FX168財經報社(香港)訊 在3月25日的2019亞洲交易博覽的現場，廣發香港財富研究部高級研究員熊航老師帶來了《港股2019年二季度投資策略》的主題演講，和大家分享了關於宏觀經濟以及對港股市場影響的最新觀點。
熊航老師首先指出，2019年宏觀形勢和2018年大不相同，因此2019年的投資邏輯也出現了很大逆轉。2018年市場對於美聯儲升息的預期非常高，且對於整個中美貿易局勢預期十分悲觀，但到了今年年初，這兩大預期均出現了很大改變，一是中美貿易局勢出現了意外的好轉，二是美聯儲縮表的行為無法再推進。
那麼，熊航老師指出，在這樣一個大的環境改變下，今年的投資邏輯也要作出相應的改變，這叫“順勢而為”。
熊航老師從四個方面，對如何“順勢而為”展開了演講。
第一，長期的形勢分析。
長期的不確定性一共有三個。第一個最重要的是中國經濟告別了過去高速增長的階段，目前是從高速到高質量的發展，這一切換遇到兩個挑戰：房地產價格泡沫、及產業轉型不成功可能導致失業率上升。第二個不確定性是中美關系問題，第三個不確定性是利率的上升。全球利率走勢在2018年料是一個底部，未來30年是利率不斷上升的階段，利率上升對於整個經濟，整個資產價格帶來挑戰。
而長期的確定性看，對於中國而言，最重要的就是做好自己的事情，真正把整個經濟結構調整好，助力消費升級。另外是和創新有關，必須要提供直接融資的比重。
預計2019年房地產政策將有局部的放松，信貸政策可能放寬。通常來講，整個信貸政策會領先房地產價格6-12個月，以此為基準，預計房地產價格可能在今年年中見底。
第二，2019年的情況分析。
2019年面臨的利空和利好是什麼？不確定性方面，2019年比較大的一個利空是全球經濟的放緩，包括歐洲經濟風險、國政策在保增長與防風險之間的權衡。
但今年利好也很多，第一是中美貿易摩擦不惡化的可能性很大，下一步要看雙方會不會互降關稅。第二是以“兩會”為代表的中國大規模減稅降費政策出台，這是值得期待的事情。第三個是美聯儲今年暫停升息。第四是預計今年下半年中國經濟低位起穩，美國經濟高位回落，中國股市表現將好於美國。
因此，2019年面臨一個不確定性和四個確定性，總體而言利好多於利空。
第三，中國制造業的轉型期，何去何從？
中國消費潛力巨大。消費升級滯後，是制造業轉型升級的最大障礙。中國居民消費支出相對於主要國家的比重偏低。消費占GDP比重相對於制造業增加值占比，近幾年中國下降明顯。
布局中國消費升級，就是布局中國的未來。突出品牌優勢、實現標準化可複制、代際消費升級方興未艾、培育互聯網時代新業態、發現和布局世界級企業。在1955-1994年中，每年有8.5家新企業躋身500強，在1995-2016年間更替速度加快到了每年14.2家。2015年中，全球100強零售與消費公司中，中國僅為7家。直接融資的優勢越來越明顯。中國總體融資結構與日德韓類似，但往間接融資方向走得更遠。
2017年，股市市值占GDP的比重，中國介於德國與日本之間，低於美國。貸款增量與GDP增量之比，中國遠高於其他國家。直接融資占比有所萎縮。受監管趨嚴的影響，間接融資占比上升。2018年前12個月，銀行貸款占比達到80%以上。總體來看，有加中介化傾向。
第四，大類資產配置及個股建議。
2019年初以來，新興市場股市估值大幅修複，A股和港股相關指數均取得了優異的表現，主要因素為市場預期中美貿易談判有階段性成果。與此同時，港股估值低於美股。
全球資產戰略配置：
資產配置方面，中國比較美歐市場今年確定性較高。3月份中國“兩會” 大規模減稅降費市場預期利好股市，利好債市。上半年之前：美聯儲停止加息預期趨於明確，美元弱、人民幣貶值壓力減輕甚至略有升值，總體利好新興市場。今年下半年：中國經濟低位企穩，美國經濟高位回落，中國股市表現好於美國。
股票市場，港股市場機構投資者對市場較為樂觀，貿易談判達成階段性成果之前，如中美雙方博弈加劇或引發市場波動，我們認為港股如有波動則提供加倉機會。此外，雖然近期美聯儲停止加息預期會短期拉動市場反彈，但美國經濟面臨較大的不確定性，美股目前仍建議保持較低配置。
黃金市場，中國存在着長期類滯脹的風險，比照曆史上的類滯脹時期，黃金由於具有抗通脹屬性強的特點，價格表現較好，美元今年預期走弱，維持我們年初建議，配置黃金產品和股票。股票包括招金和山東黃金。
債券市場，板塊選擇方面，由於中長年期的內房板塊存有較大不穩定性，偏好2-3年期BB/B級，財務狀況良好，以及2019年境外再融資需求較低的內房債。投資級別債方面，偏好年期5~7年的中國BBB級債或重設票息高的美元永續債。
外匯市場，2019年美元指數或隨着美聯儲加息周期的結束而逆轉。2019年上半年，美元指數或由升轉弱，短期中美利差仍會繼續收窄，今年下半年或企穩，而中美經濟增速差將逐漸收窄，人民幣貶值壓力減輕。
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