FX168财经报社(香港)讯 在3月25日的2019亚洲交易博览的现场，广发香港财富研究部高级研究员熊航老师带来了《港股2019年二季度投资策略》的主题演讲，和大家分享了关于宏观经济以及对港股市场影响的最新观点。
熊航老师首先指出，2019年宏观形势和2018年大不相同，因此2019年的投资逻辑也出现了很大逆转。2018年市场对于美联储升息的预期非常高，且对于整个中美贸易局势预期十分悲观，但到了今年年初，这两大预期均出现了很大改变，一是中美贸易局势出现了意外的好转，二是美联储缩表的行为无法再推进。
那么，熊航老师指出，在这样一个大的环境改变下，今年的投资逻辑也要作出相应的改变，这叫“顺势而为”。
熊航老师从四个方面，对如何“顺势而为”展开了演讲。
第一，长期的形势分析。
长期的不确定性一共有三个。第一个最重要的是中国经济告别了过去高速增长的阶段，目前是从高速到高质量的发展，这一切换遇到两个挑战：房地产价格泡沫、及产业转型不成功可能导致失业率上升。第二个不确定性是中美关系问题，第三个不确定性是利率的上升。全球利率走势在2018年料是一个底部，未来30年是利率不断上升的阶段，利率上升对于整个经济，整个资产价格带来挑战。
而长期的确定性看，对于中国而言，最重要的就是做好自己的事情，真正把整个经济结构调整好，助力消费升级。另外是和创新有关，必须要提供直接融资的比重。
预计2019年房地产政策将有局部的放松，信贷政策可能放宽。通常来讲，整个信贷政策会领先房地产价格6-12个月，以此为基准，预计房地产价格可能在今年年中见底。
第二，2019年的情况分析。
2019年面临的利空和利好是什么？不确定性方面，2019年比较大的一个利空是全球经济的放缓，包括欧洲经济风险、国政策在保增长与防风险之间的权衡。
但今年利好也很多，第一是中美贸易摩擦不恶化的可能性很大，下一步要看双方会不会互降关税。第二是以“两会”为代表的中国大规模减税降费政策出台，这是值得期待的事情。第三个是美联储今年暂停升息。第四是预计今年下半年中国经济低位起稳，美国经济高位回落，中国股市表现将好于美国。
因此，2019年面临一个不确定性和四个确定性，总体而言利好多于利空。
第三，中国制造业的转型期，何去何从？
中国消费潜力巨大。消费升级滞后，是制造业转型升级的最大障碍。中国居民消费支出相对于主要国家的比重偏低。消费占GDP比重相对于制造业增加值占比，近几年中国下降明显。
布局中国消费升级，就是布局中国的未来。突出品牌优势、实现标准化可复制、代际消费升级方兴未艾、培育互联网时代新业态、发现和布局世界级企业。在1955-1994年中，每年有8.5家新企业跻身500强，在1995-2016年间更替速度加快到了每年14.2家。2015年中，全球100强零售与消费公司中，中国仅为7家。直接融资的优势越来越明显。中国总体融资结构与日德韩类似，但往间接融资方向走得更远。
2017年，股市市值占GDP的比重，中国介于德国与日本之间，低于美国。贷款增量与GDP增量之比，中国远高于其他国家。直接融资占比有所萎缩。受监管趋严的影响，间接融资占比上升。2018年前12个月，银行贷款占比达到80%以上。总体来看，有加中介化倾向。
第四，大类资产配置及个股建议。
2019年初以来，新兴市场股市估值大幅修复，A股和港股相关指数均取得了优异的表现，主要因素为市场预期中美贸易谈判有阶段性成果。与此同时，港股估值低于美股。
全球资产战略配置：
资产配置方面，中国比较美欧市场今年确定性较高。3月份中国“两会” 大规模减税降费市场预期利好股市，利好债市。上半年之前：美联储停止加息预期趋于明确，美元弱、人民币贬值压力减轻甚至略有升值，总体利好新兴市场。今年下半年：中国经济低位企稳，美国经济高位回落，中国股市表现好于美国。
股票市场，港股市场机构投资者对市场较为乐观，贸易谈判达成阶段性成果之前，如中美双方博弈加剧或引发市场波动，我们认为港股如有波动则提供加仓机会。此外，虽然近期美联储停止加息预期会短期拉动市场反弹，但美国经济面临较大的不确定性，美股目前仍建议保持较低配置。
黄金市场，中国存在着长期类滞胀的风险，比照历史上的类滞胀时期，黄金由于具有抗通胀属性强的特点，价格表现较好，美元今年预期走弱，维持我们年初建议，配置黄金产品和股票。股票包括招金和山东黄金。
债券市场，板块选择方面，由于中长年期的内房板块存有较大不稳定性，偏好2-3年期BB/B级，财务状况良好，以及2019年境外再融资需求较低的内房债。投资级别债方面，偏好年期5~7年的中国BBB级债或重设票息高的美元永续债。
外汇市场，2019年美元指数或随着美联储加息周期的结束而逆转。2019年上半年，美元指数或由升转弱，短期中美利差仍会继续收窄，今年下半年或企稳，而中美经济增速差将逐渐收窄，人民币贬值压力减轻。
个股推荐：
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