FX168财经报社(香港)讯 2017年11月30日，由FX168财经集团主办的"新秩序·新生态"FX168第六届年度峰会在上海雅居乐万豪大酒店正式举行。在峰会现场下午的圆桌论坛上，上海明湾资产管理有限公司董事长刘玺、申银万国期货有限公司资产管理业务总部副总经理樊玲蕙、南京证券股份有限公司资产管理总部研究策划部总监宋颖润和证券之星总编辑蒋颖博就"央行等五部门大资管业务指导意见出台后的应对及思考"的主题进行了讨论。
今年11月17日，规范金融机构资产管理业务的指导意见终于出台，指导意见稿主题思路分管类型制定统一监管标准，做出一致性规定，文件一颁布一时激起千层浪，这是否意味着大资管时代即将来临？
樊玲蕙表示，新规发布之后对市场上引起不小振动，这个事一方面有保本保收益，比如说去杠杆，去除资金池，很多方面确实是给市场造成不小的影响。但她对这次的新规没那么悲观，因为其还是有好的一方面，因为原来对于一些各个银监也好，保监也好，不同层面发布资管的业务指导意见，中间也有很多套利空间。央行统一了之后，就很多方面其实还是做出不小的努力。
宋颖润称，这次的资管新规是今年二月份的版本，现在看这个框架包括内容比较类似，包括一些细节，更加深化，这还是大势所趋。资管是110多万亿的市场，去年理财超过100万亿，过去是多层监管，十九大之后是一个比较好的起点，提出四个意识，一行三会有这样一个核心意识，有一个征求意见稿落地也是非常有意义的。
刘玺认为，2015年股灾与银行资金大量通过信托加杠杆加进来有直接关系，之后是出台了各种严厉的政策，包括查券商接口。因此这次出台资管新规一点也不意外。加杠杆容易、降杠杆非常难，这次新规从监管的真实意图是一定要把杠杆压下来。
他还补充道，资管新规的出台是一个净化市场、洗牌的过程，做通道的会受影响。做通道其实风险很大，而且赚不了多少钱。同时，这也暗示未来主动管理一定会是一个方向，资管新规对做主动管理的企业是很好的鼓励。
蒋颖博称，资管新规的出台还是一个去杠杆的风险，同时也是高层在保护投资者。比如将新三板的门槛从三百万上调至五百万，这就是一种变相保护。机构还认识到，高层对金融牌照非常的看重，就是说未来金融牌照会越来越吃香。
以下是圆桌论坛实录：
主持人：11月17日，规范金融机构资产管理业务的指导意见、征求意见稿终于出台了，指导意见稿主题思路分管类型制定统一监管标准，做出一致性规定。文件一颁布一时激起千层浪，大资管时代真的来临了吗？下一个圆桌环节，央行五部门大资管业务指导意见出台后的应对及思考。这是非常新鲜的话题了。
让我们掌声有请出申银万国期货有限公司资产管理业务总部副总经理樊玲蕙女士，上海明湾资产管理有限公司刘玺先生，南京证券股份有限公司宋颖润先生，蒋颖博先生，有请四位。
刚我们介绍了一下，台下很多朋友还不是很了解，樊玲蕙女士大家应该都知道申银万国期货的，其他三位首先做一下自我介绍，宋先生先开始。
宋颖润：各位好，我来自南京证券股份有限公司的宋颖润，作为券商不知道大家了解吗？南京证券资管是券商，和我们同级的资金保险，有牌照的银行。
樊玲蕙：大家好，我是申银万国期货有限公司的，是全资子公司，在整个期货资管行业的发展过程中，我们也是在不断学习，不断在跟大家吸取一些经验，今天很荣幸跟大家一起分享。
刘玺：我代表私募的，我本人主管信托，我们都是结构化的产品，对于这个话题我们还是非常有实战的经验，很高兴今天有机会和大家交流。
蒋颖博：大家好，我是证券之星的总编辑蒋颖博，我们证券之星从1996年创建至近21年历史，接触大量投资者，和大家分析媒体角度看资管。
主持人：这次指导意见几乎适用于或覆盖目前市场中所有的资管机构，预期已久的指导意见终于出台了，对现有资管业务产生哪些影响，哪位先开始，女士优先，樊总。
樊玲蕙：我谈一下个人想法。从新规发布之后对市场上引起不小振动。这个事一方面有保本保收益，比如说去杠杆，去除资金池，很多方面确实是给市场造成不小的影响。但是我个人感觉其实还有它好的一个方面。因为原来的话对于一些各个银监也好，保监也好，不同层面发布资管的业务指导意见，中间也有很多套利空间，央行统一了之后，就很多方面其实还是做出不小的努力，我个人这么想的。
好的方面，第一是期货公司，我来自期货公司，所以关注更多一点保险、银行、期货、信托纳入统一的管理规范，私募基金也发资管产品，没纳进来也是有比较好的方面。
第二比较好的方面是投资范围。对期货公司、证券公司来讲原来我们的产品实际上不能投债券和股权，除了债券对应的资管产品有一些可以投资之外，结合资管之外不能涉及股权、债权，一行统一之后对期货公司、债券公司来说适当有规范可以涉足到这样的领域，对我们来讲投资范围也是扩展了一些，也是好的方面。
第三个方面我觉得在适当性方面。就是大家也关注到这次一行三会的话，对于合格投资者，这个规定表面上提高了一个要求，实际上对我们的证监这条线，券商、期货公司来讲实质上对我们一直要求确实比较严格的，金融资产提供的话对大家来说相对比较方便的，但有一个比较好的地方，把不同的产品认购起点资金降低了，原来私募也好，100万起认，现在对固定收益产品30万，混合类的70万，金融延伸品100万起步，这是非常好的利好。
其他的不太利好的方面一会儿大家都要讨论，我感觉到还有另外一个点，央行考虑到整个国家来说还是希望我们有一些资管业务方面服务到实体经济，所以这次在新规的话对于ABS并没纳入资管中，接下来包括公募的ABS，证券公司有公募牌照这方面在2018年时大家留意到ABS方面体量还是比较大的。
还有一个对银行的促进也比较大，对信托促进比较大，特别是银行理财产品，也作为一层资管计划，原来我们在做一些重的投资，可以二层、三层通过信托刘总这边应该比较熟悉，新规出来之后最大只能加两层，扩大层级要投到公募上去，这方面有严格性的要求。
另外还有一个比较利好的地方，怎么说呢，表面上看上去好象是作为各家金融机构来讲可能在报备的层级上发生一些变化。2019年6月30号新规之后，统一监管，资管产品在发行成功5个工作日之内要报备到央行统一系统里，原来各条线中保登，有六个备案机构，统一备案央行管理，统一管理之后今后央行统一的管理下，可能有一些对于各个条线来说有些不容易解决的、行业之间的一些容易套利、不容易协调的统一规范协调下会起到比较好的积极作用。
主持人：指导意见对高杠杆业务有一定冲击，券商也有冲击吗？高杠杆业务，员工持股计划也会暂缓，是不是？
宋颖润：资管意见之前证监会有一系列的政策，时间点，对政策的预期，我们银行有银行、也有券商，有这样的预期，大家看去年加强了监管，今年刮起监管风暴，资管是今年二月份的版本，现在看这个框架包括内容比较类似，包括一些细节，更加深化，这还是大势所趋，资管是110多万亿的市场，去年理财一百多万亿，过去是多层监管，十九大之后是一个比较好的起点，提出四个意识，一行三会有这样一个核心意识，有一个征求意见稿落地也是非常有意义的。
主持人：刘总，你的阳光私募起点是不是往下降了？
刘玺：这个和私募没太大关系，投资顾问可以明确，私募还不是真正意义上的金融机构，各个信托公司的大老们沟通一下，都在等细则，三行一会的行业没出来，手头的项目拼命往前造。15年股灾怎么造成的，与银行资金大量通过信托加杠杆加进来有直接关系，背后监管背景是出台了各种严厉的政策，包括查券商接口，这次出台这个政策一点不意外，这两天盘口跌的非常厉害，大家预期这次和那次一样，唯一细节中间加了一句话，可以展期到19年8月份，这次我们觉得人民银行统一做数据监管有一个接口非常好，以前不知道大家有没有做贷款，贷款到银行拉征信报告，真正把中国的企业、中国的负债通过各种各样的表的形式搞的负债没披露清楚，这次都汇总到人民银行，通过各种各样资管套的方式，放几十倍杠杆取盘，在法律上没出台之后的情况下放超级杠杆去取牌，做各种各样的兴风作浪的事，监管部门肯定会看到。
这两天有很多报道，包括上市公司的各种各样的融资手段都断掉了，盘口上现在看很多流动性是在降低，这块的话从上次政策变化监管背景包括这次出台政策我们还是比较担心的，这块的话有可能会跟上次一样，我的微信朋友圈上也说有可能是股灾，资金管理和流动包括一些上市公司它的减持，增加6个月都是去流动性的，国家意图很明显，一定要让这次加过高杠杆的降下来。
加杠杆、降杠杆非常难，很多上市公司也非常熟，也是我们的客户，基本上都很缺钱，他们股权抵押了，能想到的杠杆都想到了，这是我们观察到的，草根调研的现象，如果国家现在把信托变成1：2变成1：1，整个券商资管都停了，包括最大的是银行的池子也不允许保本了，所有的风险摊到面上看，这次新规从监管的真实意图一定要把杠杆压下来，需求是刚需，没解决方案的话，整个这块从正规产品、正规可以低成本融资角度来说是一个很大的不确定性。
我们通过跟存量客户也好，他们说接到监管不允许展期了，只能在地板上，现在多了六个月，没有流动性，没人接，这块都是风险，看现在小盘暴跌，大家手上有小股票建议要提升风险，这块确实是政策性的风险引导的供求关系不确定的情况，可能要短期杀出来还是有风险。谢谢。
主持人：听听蒋总的看法。
蒋颖博：我是媒体的角度，微博上两月份就有内幕出来了，这次是二月份基础上的公开版，公开版和那个版对比，差别不大，没刘总说的这么吓人。我自己总结下来温和一点。很多资管行业说要失业了，个人觉得不至于。
主要其实还是大家前面三位都说了，还是一个去杠杆的风险，包括从三百万提高到五百万，这个我觉得是高层在保护投资者，大家可以看到新三板，大家都知道门槛是五百万，阻挡了大量的韭菜去接盘，如果新三板把门槛降低就有大量韭菜接盘，新三板流动性很大。三百万提高到五百万也是一种变相保护。机构认识到，媒体注意到高层对金融牌照非常的看重，就是说未来金融牌照越来越吃香。
举一个例子，这次新规里有条细则说做智能金融的，智能投顾，现在非常多的机构、创业家、企业都在做这方面的探索，但是都没牌照。这个细则出来你们要有牌照的，需要智能投入后台所有的算法，包括概率的成功率，都要报备的，这方面比较严格的。
主持人：有句话是没有规矩不成方圆。资本市场多个举措是齐头并进，也是健康稳定发展的有序后盾，对每个朋友来说行内业内人士来说，金融机构作为参与者怎么在指导意见出台之下服务科技创新、服务国家战略、服务实体经济呢，樊总。
樊玲蕙：我还是从期货公司谈。这次新规我没那么悲观，源于作为期货公司来讲我们都是做CTA的，在衍生品这块比较深入的。投资范围这块期货公司可以投资一些现货类的项目、非标类的，这次非标刚才也讲了适当发展。我们在仓单这块，仓单很多实体企业通过银行进行质押，获取部分资金。
期货公司在这方面实际上作为我们来讲已经探讨了一种模式，就是类似于现在证券公司股票质押。股票质押模式现货就是股票，期货来讲现货就是仓单持有人，通过我们资管计划的形式，然后对期现货的风险进行控制，对整个仓单的实物交割、变现、其他方面来讲也能起到一定的支持作用。同时对一些银行来讲他们也很愿意通过这种模式来把资金融资，所以这方面我觉得其实未来可以作为探讨的模式，这是我的看法。
主持人：宋先生怎么看？
宋颖润：我们这么看，关于如何支持实体经济。看股票市场的话，各个机构都有，最关键的就是未来我们能够给市场上真正的优质服务，市场低谷的公司给一个正确的定价，有了正确的定价方便优质公司再融资，不管通过竞争渠道还是配股，都是一个渠道。
我们发现沪港通、深港通开通以来，不太注意的家电、大消费市场很低的估值，大家愿意给龙头公司很高的估价，去年到今年蓝筹股三百，真正优质的公司外资潜在，我觉得我们国内的投资者应该会比较好的融资、好的定价。
不好的融资、壳的公司要退出公司，要退出市场。标准债券层面，我们资管管的债券超过了三百多亿，基本投向银监、债券，证监银监都提出高耗能、高污染、高剩产的行业，鼓励投资我们看国家有战略性的，调整的，我们买债券时可以看到最近比较火的预测金融债券，也买地下管能债券，包括扶贫，一带一路，雄安债券，这也是支持实体经济的渠道。
第三层面如果看股权市场，我觉得信托更能发挥好工商企业、房地产、金融企业提供融资服务，包括PE、VC大家做的很好，可以继续更多的股权资金。
主持人：刘总我一直觉得没有只跌不涨的市场，这个市场风水轮流转。
刘玺：跌到低点的话，有一个历史数据，上次请了天方研究所的首席帮我们上一堂课，历史上市值最小的股票涨幅100倍的涨幅，买很小的市值股票也是很好的策略。大家会要短期规避一下风险，说到金融机构对实体支持这块，我觉得信托本业做了很多的征信平台，给实体经济做纽带、贷款，我们作为券商也好，作为基金或作为期货，很多情况下投行正儿八经给实体，别的该干嘛干嘛，替客户管好钱，资产的保值增值这是主要的一块，去年我们投过几个新三板项目，流动性风险很大，已经转板了，最近跌的蛮厉害的。
专业角度怎么管好责任，这个确实是我们做资管的，管这个钱比管自己钱压力还大，不管做私募、公募还是信托、资管都是管老百姓管别人的钱，这次新规里就提了资管受托责任这块，一定要做好信托管理人的职责，不能免责，现在做通道业务，国家三令五申不允许做通道业务，通道就是不担责任，后来出来通道交易也承担责任，做的好的都是做主动管理的。
未来我们很多客户都做主动管理，主动管理未来一定是一个方向，其实是核心的领域有差异的，往往做通道其实风险很大，而且赚不了多少钱，这样的话等于这个市场赚懒人的钱，一片苦海，做主动管理时间长了通过自己主动的能力，包括信任，能够管好客户的钱，这块也是资管新规出来也是大方向，反而是一个净化市场、洗牌的过程，做通道的受影响。真正做主动管理的，几个人管10亿、20亿的收入真的非常好，和他们交流了都是做管理资本的，通道业务他们根本不碰，我觉得资管新规对这些好的企业是很好的鼓励。也是这次资管新规出来未来洗完牌之后很好的发展。
主持人：来听听蒋总的看法。作为媒体人士，我一直觉得企业要有社会责任感，作为媒体也应该有社会责任感，我们要宣传正能量。
蒋颖博：作为媒体来讲我一直说我们要守护，那些夸张的报道都要报道一些实干的，像刘总这样的比较实干的投资家，对投资者，特别是中长投资者要有一个洗脑过程或一个不断教育的过程，中小投资者很多人拿了小票，被前三年大牛市忽悠了不少，第二就是中小投资者脑子里一直有一个保本的想法，这次新规也是说了要打破刚兑，以后没资金池拿过来保本，这种趋势没有的，投资者教育方面一定需要更好的教育。
中小投资者特别是中国，中国的投资者赌性非常大，媒体来说真正报道好的，对投资者教育要进行一个收益率的降低，预期的收益率要把中小投资者心里上的预期降低，降低的话更好为一些稳健的产品可以去投资，还有包括宋总也说的，一些龙头企业，我们会加强跟踪、调研以及报道，在报道媒体上为实体经济做出贡献。
主持人：希望市场上更多出现腾讯、阿里巴巴、茅台这样的超级白马，会越来越多，给我们投资者带来真正的长期投资机会，谢谢几位，谢谢！
