亨达外汇认为，在分析法定货币涨跌的基本面时，一国的经济实力强弱将会影响该国货币价格的升贬。相关因素包括如市场对该国货币的市场需求量(交易、投资…等需求)与该国法定信用强弱…等。具像而言，一国的经济实力强大，各国与该国的经济往来需求提升，对于该国货币的需求自然也有相应的提升。而法定货币究其本质而言，实属该国政府对其所发行的货币面值进行的承诺背书，国家如有强大的经济背景支撑，便可为其法定货币提供更多的内在价值做背书。
国际货币基金组织(IMF)于上周发表了《世界经济展望》报告，相关报告关注全球经济基本面的现况与发展。一般而言，并不会对短期的汇市、期市等波动有太大的影响及震动。但报告内容对于我们在思考汇市等国际市场的中长期趋势，则仍具有一定的参考价值及启发，亨达外汇将此份报告做了个要点整理，以利投资者们掌握当前的IMF机构看法。
(原文内容链结，将至于文末，以利读者们查阅！)
一、经济受疫情影响的衰退，当前正在复苏过程中，且预则复苏力道更加强劲。
a.本次预测较上次预测益发乐观：
相较于一份月所发布的报告，本次上调了2021年全球经济增速预期为+6%(上调了0.5%)；同时上调了2022年的全球经济增速预期4.4%(上调了0.2%)。
当中我们可以留意到本次对2021年GDP增长预期中，美国经济为+6.5%(上调0.6%)，而中国经济为+8.4%(上调0.3%)。
此外，报告中也指出，此次的乐观预期主因如下：
i)本次因covid-19疫情而引起的衰退，随着疫苗施打的普及而逐渐明朗。报告中没有提到但近期的数据显示，以美国而言，其疫苗施打比例已达56.72%。乐观预估，就美国经济体而言，其或可于本年度夏季期间达到群体免疫的效果。
然而，报告中也特别指出，疫情的反复，与变动病毒的的滋扰如扩大为新一波的大型疫情冲击，则脆弱的全球经济将直接受到挑战。
ii)面对covid-19的疫情冲击，各国及时推出各项刺激、宽松等政策，确有助于应对冲击。同时，本轮美国的1.9兆财政刺激计划的加入，更是带动当期复苏的乐观预期主因之一。
b.各种分化：
虽明确表明现时处于经济复苏阶段，但报告中也提到了此次的复苏其实有着各种不平等与分化的问题。例如，发达国家与发展中国家受到的疫情程度冲击不同，所能使用的政策工具在充裕性及强弱程度也不同。甚至在疫情后，加快了企业在数字化、自动化、远距工作等职位的需求转变，各项劳动职位也面临了不同的供需状态。不仅是劳动市场供需的分化，不同国家、不同产业在疫情后，都需思考自已是在此次K型复苏的哪个方向，同时需及时思考要如何响应这个变局。
二、利率上行的风险。
在经济逐渐好转的复苏阶段，先前因金融稳定做救市考虑的超宽松货币政策势必也要逐渐收紧，往正常化的货币政策移动。在这个政策方向过程中，发达国家与新兴市场也面临了不同的处境。文中特别点出关键因素在于「美元利率走高的逻辑」！
如因美国经济体质转好而使得美元利率走高，则在美国经济体的带动下，新兴市场也将持续获得资金浥注加大投资，提升出口、活络经济。如美元利率走高的背后逻辑为美国通膨率的上升，其解读也是认为相关通膨现象是反应了经济活动的热络现象，基本也是有利于新兴市场。
然而，如美元利率走高的主要逻辑，仅仅只是反映了市场对FED鹰派行动的预期，按历史经验，在新兴市场的央行们对于FED的利率上浮脚步通常会有所折扣的情况下，资金将会从新兴市场往利率较高的美元流动。在这种情况下，将不利新兴市场的经济成长。
而文中的观察带来好消息，认为此次美元利率的上升，上述原因皆有，惟「经济前景乐观」是主因。而美国短期的政策利率(FED FUND RATE)仍在低位，且通膨预期仍在FED所订的长期目标2%附近，短期并无政策利率走高的风险。然而，文中也不讳言，随着美元货币政策的正常化及利率的走高，新兴市场势必面临资金退潮的挑战，而文中提及的方向为先稳住国内的通膨预期的情况下，再做进一步的政策支持。且认为当前全球的金融风险容忍度仍高，亨达外汇建议现时应主动调整体质，以为日后增强金融抗风险能力。
有关上文「二、利率上行的风险」部份，亨达外汇也会再提供在2008年由Stephen Jen所提出的「美元微笑曲线（Dollar Smile）」理论来对照观察当前的美元走势。
简言之，
1.(图右侧) 在衰退后，于复苏初期，美国经济体常可领先全球复苏，FED货币政策态度可倾向鹰派思维，进而提升美元价格。
2.(图中段) 此后，于经济成长(/成熟)阶段，美国经体的复苏开始外溢，带动全球市场的经济活络，各国央行货币态度亦随之转鹰，资金转入新兴市场，美元转弱。
3.(图左侧) 全球经济开始过热、趋缓，步入衰退，而美元因其既有的避险特性，受到资金的追捧而升值。
4.(图中段) 经济衰退，FED货币政策转鸽，资金溢出全球市场，美元不做强势表态。
配合IMF的这份报告来对照察看「美元微笑曲线」，我们可以观察到，当前仍处于复苏阶段中的全球经济的确也为美元带来了一波涨势。然而，当前的市场状态仍未达到全球的经济成长(/成熟)状态，美元应仍有高位可期。然而，配合IMF对各新兴经济体的乐观预估，我们对于美元此波的升幅不应有过度乐观的期待，应谨慎订出合理的目标价后，再行操作！
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IMF《世界经济展望》官网链结：https://www.imf.org/zh/Publications/WEO/Issues/2021/03/23/world-economic-outlook-april-2021
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