FX168財經報社(香港)訊 近年來，隨着市場參與者尤其是產業企業對個性化風險管理方面的需求越來越高，衍生品市場不斷吸引注意力，場外衍生品作為衍生品市場體系的重要組成部分，逐步演變成企業個性化風險管理的有力工具。就我國來看，雖然金融市場起步較晚，尤其是在場外期權方面，還一直處於初級階段。但隨着市場的發展，尤其是目前國家處於經濟轉型期、中美貿易戰依舊存在很大的變數，導致各行各業發展中的不確定因素增加，企業利用衍生品工具規避風險的內在需求在迅猛增長，國內衍生品市場的潛力很大。
在12月5日於上海舉行的FX168第八屆年度峰會暨大宗商品場外衍生品風險管理論壇上，國燁電商平台創始人、總經理魏振祥對“中國場外衍生品市場現狀”進行深入的分析和解讀。魏振祥在中國證監會管轄的鄭州和大連商品交易所工作了22年（原大商所副總經理），理論及實踐經驗豐富，在業內有非常高的聲譽和良好的口碑。
在峰會現場，他首先就“刷屏”今年期貨圈的中拓事件進行分析，這背後究竟暴露了哪些問題？我國場外期權市場的現狀及前景是怎樣的？目前場外期權交易存在哪些問題、該如何去解決？
圖為國燁電商平台創始人、總經理魏振祥演講
魏振祥認為，初步總結此次風險事件存在三個原因：一是交易風險；二是市場風險；三是信用風險。
他強調稱，風險管理公司在場外期權業務中授信過度、授信信息缺乏應有的透明度是造成信用風險的根源。本次事件中，部分風險管理公司授信缺乏規範性依據，對中拓的授信額度幾乎覆蓋了中拓的注冊資本和自身的淨資產。授信缺乏統一管理，風險管理公司無法掌握客戶在其他機構的授信額度和使用情況，不能動態評估客戶的信用風險。
從期權發展曆程來看，魏振祥表示，我國場外及場內商品期權市場規模不斷擴大。自2013年8月首個場外券商期權誕生迄今，我國期權市場也經曆了從場外到場內、從單一到多元、從個性化到標準化的發展曆程。目前基本形成了場內、場外期權市場的完備格局。他指出，目前期權市場正在加快品種上線的速度，近幾年場內和場外的期權交易量也在不斷增加。
他進一步表示，場內期權、期貨為場外市場提供了有效風險對衝渠道以及公開、公正、透明的價格參考，而場外期權為大宗商品現貨交易提供了個性化、精細化風險管理工具。隨着產業客戶通過場外不斷積累期權交易經驗，產業客戶也將逐漸直接參與場內期權市場進行風險管理。
就場外商品期權來看，他指出，場外商品期權市場在品種、規模和增速方面發展都領先場內期權。從覆蓋的產業和品種來看，場外商品期權交易的品種比較廣泛，基本覆蓋了場內商品期貨的主要品種。場外期權個性化很強，這也是它的特點之一，更加靈活地簽訂合同。不過目前市場上的場外期權大部分是以期貨作為標的資產設計的。風險管理子公司可以直接和客戶交易場外期權，也可以通過現貨貿易的形式，將期權條款轉化為貿易合同條款。魏振祥也表示，由於期權的行權價格太多，也在一定程度了抑制了期權交易的活躍性。
魏振祥分享數據稱，截至2019年7月23日，共有85家風險管理公司通過協會備案，其中有67家備案場外衍生品業務。今年上半年，場外商品期權業務新增名義本金累計達到6,263億元，較去年同期增長了288%，尤其是二季度場外商品期權集中發力，4、5、6月新增名義本金分別達到1,261億元、1,633億元和1,971億元；6月期末未了結名義本金1,088億元,同比增長270%。
不過，考慮到期權工具在我國屬於比較新興的衍生工具，新事物往往伴隨着未知和不確定性，那麼期權交易目前存在哪些問題？
對此，魏振祥提出幾點需要進一步改善的問題。一方面，盡管風險管理子公司不斷探索場外期權的穩定盈利模式，部分公司通過授信開展業務，但目前盈利模式仍然相對單一。另一方面，在期權應用策略方面，大部分產業客戶不願意支付期權費購買期權，因此參與度較低。此外，場外衍生品市場缺少完善的監管及風控制度體系，主體監管機構不明確，監管和風控的滯後性使企業風險頭寸大量積聚，導致大規模風險事件爆發。另外，風險管理子公司為部分重點場外客戶過度授信，對客戶的整體交易情況不能全面掌握，違約風險擴大並層層傳導。
他進一步表示，問題還包括場外衍生品市場暫未引入中央集中清算機制，交易各方均面臨較大的交易對手違約風險，且隨着場外市場規模的擴大而不斷增加。另外，場外與場內商品期權市場發展節奏不一致，場內期權發展的滯後性使部分本可以通過場內市場解決的風險管理需求只能通過場外市場解決，風險集中聚集到場外市場。最後，由於場內、場外期權市場暫未有效對接，場外風險不能通過場內有效對衝。
針對目前市場存在的一些問題，該如何去解決？對此，魏振祥也分享了自己的相關建議。
他指出，首先，需要推進場內商品期權市場的建設和發展，全面系統規劃場內、場外期權市場建設。加快新品種上市的步伐，覆蓋更多產業和品種，深化期權市場培育，讓更多投資者了解期權、熟悉期權，並應用期權。其次，有必要建立健全場外期權市場的風險監管機制。逐步建立場外衍生品市場中央對手清算機制。另外，要推動期權產品設計與現貨貿易形式更好結合，最後應該建立授信管理制度，通過授信管理，提高市場透明度，降低對手方違約風險。
由FX168財經集團、深圳市多元世紀產業鏈科技有限公司主辦的FX168第八屆年度峰會暨大宗商品場外衍生品風險管理論壇於2019年12月5日在上海浦東通茂大酒店順利舉行，本次活動吸引了來自期貨風險管理、金融科技等大宗商品場外衍生品行業專業人士180餘人，共同探討場外大宗商品衍生品的業務創新和風險管理，可謂是一場專屬於大宗商品場外衍生品市場的專業峰會。
圖為FX168財經集團第八屆年度峰會現場
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