FX168财经报社(香港)讯 进入2018年下半年，金融市场可谓"好戏连台"，风云涌动。近期新兴市场货币危机急剧蔓延，土耳其里拉、阿根廷比索、印尼盾相继崩跌。与此同时，中美贸易战不断升级，欧美贸易前路未知。而在此情况下，美国国内政治局势也陷入僵局，此前特朗普的前私人律师和前竞选经理在同日被控有罪，随后"通俄门"事件更是持续发酵，特朗普政府遭遇执政以来的最大危机。而这位"退群总统"似乎不以为意，屡屡曝出惊人言论，近期特朗普更是一度威胁退出世界贸易组织（WTO），金融市场剧烈波动。
在这个"多事之秋"，美元经过短暂的跌势后似乎仍是王者，有重启升势的迹象。与此同时，黄金白银贵金属则再度承压。
以此为背景，作为贵金属之一的白银未来前景如何？针对白银投资，为何传统策略已经难以跟上市场发展的步伐？中短期白银最佳投资策略又是什么？
周四（9月6日）2018亚洲交易博览（广州）展会第二天上午，FX168财经学院副院长、高级金融分析师许亚鑫对国际汇率和大宗商品波动相关性进行了解读，广东省黄金协会副会长兼首席黄金分析师朱志刚对黄金市场前景作出了展望。而前海期货投资研究中心研究经理黄笑凡先生则就"2018年第四季度和2019年的白银投资策略作出分析和展望"做了主题演讲。
演讲中，黄笑凡先生首先就提出，针对白银投资，近两年来，传统的投资策略已经"熄火"。自2016年英国开始脱欧，同年年底特朗普当选美国总统，自此市场格局发生了较大变化，此前一些好用的传统投资逻辑和策略都需要进行调整。
白银传统投资策略为何"熄火"？
对于传统的投资策略，黄笑凡先生指出，主要是从抗通胀、避险功能和比价策略方面考虑。
"抗通胀"是白银的基本属性，主要因贵金属产量有限，相比货币发行扩张而言慢很多，因此具有抗通胀属性。而在避险方面，因白银是不附于各个国家信用体系的产品，与各国货币之间的关系相对比较中立一些。对于比价策略，国外已经用了几十年，国内近几年才开始有一些描述，投资者开始踊跃参与。
黄笑凡先生并表示，经过对过去14年以来的观察，白银和通胀没有非常直接和必然的联系。从另一个维度来看，通胀是市场对利率的展望，长期国债和短期国债利差作为关注，在一定周期里，它们之间会有不断的趋同与背离情况。但还与整个利率波动性有关，利率波动在不断下降过程中，白银价格波动率也不断下降，这也是造成近两三年趋势跟踪策略效果越来越差的原因。
抗通胀逻辑不能作为白银短期投资依据。那么从避险角度呢？黄笑凡先生表示，从过去30年比较重要事件来看，白银走势和风险事件并无必然联系。美元相对走软时，白银表现较好。虽然白银在风险事件中通常是被追捧的，但需要美元走势的配合，而美元本身也是避险货币，当市场对美元避险功能产生质疑，白银就会强于美元。而在高涨的避险情况下，白银和美元一起上涨的情况也时有出现。
另外，就比价策略而言，黄笑凡先生指出，以金银比作为观测，白银波动率一直是高于黄金的。但近年来波动率差额在逐步下降，金银比回归需要波动率差额的上升，因为下跌时白银比黄金跌得更快，金银比一定是继续下降。而黄金和白银都下跌，是美元继续保持强势的情况下；在美元保持强势时，金银都比较弱；在美元振荡下跌的情况下，金银比就会不断攀升。而如果美元走软或者走平，金银比可能就会有比较大的收缩。
既然传统投资逻辑和策略已经不好用了，那么更好、更适用的投资策略又是什么？
黄笑凡先生表示， 归结下来，是和美元强相关。基于"美元还有上升空间"这一个最基本的观点，贵金属走势可能在短期内较为疲软，白银前期低点位于13.6美元/盎司附近，目前已经逼近底部，但是否进一步下跌还很难断定。黄金距离历史低点还有10%的空间，但白银下行的空间远大于黄金。
因此，黄笑凡先生建议，做空金银比。这是一个双向过程，更关注的是比价。无论是否出现反弹，白银一定比黄金走得强。但风险在于，如果美元继续上涨，金银比一定会往上涨。
黄笑凡先生认为，中期白银走强、黄金走软，跟金银比意义差不多。金银波动率差会随着价格呈正相关变化，上涨时波动率急速上升。基于这个观点，对于白银而言，一旦之后走势出现反转或反弹，白银走势将远好于黄金。
演讲最后，黄笑凡先生提醒到，投资者在实际投资白银的时候还需注意人民币汇率对于价格的影响，尽管人民币波动率远小于商品，但也需要关注。
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